作为全球规模最大的金融服务集团之一，摩根大通与其他机构有显著区别的是，除了投资银行业务，摩根大通还注重对宏观经济、行业和企业趋势进行研究，并经常性地给它的环球客户提供地区经济走势的特别报告。最近，就美联储４年来首次升息后，中国经济发展及利率的走势，本报记者特别专访摩根大通中国区董事总经理兼首席经济师龚方雄博士。
八九月份中国有望首次加息
《中国经营报》：在美联储升息以前，你在一份报告中就表示中国上调利率势在必行。现在你是否对中国利率走势有更明确的判断，得出这种判断的原因是什么？
龚方雄：中国要实现经济软着陆，应该把利率杠杆和宏观经济调控结合起来。鉴于目前较高的通胀水平及经济持续强劲增长，中国像美国一样正处于一个有必要令利率“正常化”的转折点上。这是因为，现在中国一年期储蓄利率一直在２％以下，一年期贷款利率位于５．３％的水平，而消费物价指数通胀率升至４．４％（年度同比），令中国实际利率处于过低状态。如果通胀率不断加速并推动利率上升，将导致硬着陆风险加剧。
所以中国央行调高利率势在必行，只是时间问题。一旦美联储开始加息，中国将早晚会采取行动，但要等美国加息一段时间后才会加息，也就是说，中国要等人民币和美元的利率差距进一步缩小后才会行动，以免高幅利差加剧“热钱”流入。从整体看，人民币利率的上升幅度将小于美联储于未来３个月至１年利率的变动——即美元兑人民币利率的利差将会缩小，为未来数个季度的外汇体制变动提前做好准备。
中国央行加息将采取逐步加息的方式，但加息幅度会比美国小得多，不会像美联储一样是２５个基本点。８月初美联储将会再次加息，摩根大通预计，中国也会在今年８至９月间首次加息，到第三季度末，一年期贷款利率预计将从目前的５．３１％上升至５．８０％；到２００４年底，利率达到６．０％；到２００５年第二季度末，利率达到６．２％。
摩根大通认为，经济增长可以消化加息产生的副作用，因此，中国政府应该告诉投资者加息的确定因素，有效率的资本市场最怕的是不确定性。一旦确定加息，反而会对市场有好处。像美联储一般事先会预告什么时候加息以及加息的幅度有多大，因此往往在加息前市场有反复，而加息后反而影响不大。
加息有利于投资行为的正常化
《中国经营报》：有很多人担心中国加息会对ＧＤＰ产生负面影响，对此你如何判断加息后的行业发展以及对投资的影响？
龚方雄：中国经济发展的根本问题是发展不均衡的问题。能源、电力供应、原材料生产及交通体系的现有产能已难以支撑“过热”行业的增长。正是这些行业基础设施不能支撑中国快速的发展需要，发展一加快，电力就“短缺”，运输就产生“瓶颈”。所以，我认为，国家应该出台一些财政政策和税收政策以鼓励增加对“瓶颈”行业的投资，如电力、交通、煤炭。
加息会有利于投资行为的正常化，而这恰恰也是对中国宏观调控目标的有效配合。现在宏观经济需要调控的目标是投资过剩的行业，如钢铁、水泥、房地产、电解铝，因此加息对这些行业影响较大。目前中国投资品价格过低是投资过度的原因所在。一旦加息，投资主体将会理性思考未来一两年它的投资是否能盈利，并自动作出调整。
加息对消费行业影响不大，这是因为中国消费行为对贷款的依赖性很小，大部分消费都是现金。如果说消费者贷款购车的习惯有可能影响到汽车消费的话，这种影响也只是局部的个别行业，而汽车行业也是目前调控的行业之一。
另一方面，投资者们应该看到，目前的市场环境和上世纪９０年代初大大不同。以房地产为例，那时房屋还是供给制，没有实现私有化。房地产个人需求市场还没有形成。银根一紧缩，就会产生大量的烂尾楼。而现在房地产市场已经形成了，其大量的需求者是个人购房。即使加息也不会形成大量烂尾楼的情况。目前中国房地产行业涨势很好，而且，从经济学财富效应看是会支持消费增长的。
